今年政府工作報告提出深化增（zēng）值稅改革，今（jīn）年將製造業（yè）、采礦業等行業現行16%的稅率（lǜ）降（jiàng）至（zhì）13%，將交通運輸業、建築業（yè）等行業現行10%的稅率降至（zhì）9%；保持6%一檔的稅率不變。除原油期貨外，

國內商品期（qī）貨均為含增值稅計價。然而實際上，上遊企業（yè）是否按照（zhào）減（jiǎn）稅幅（fú）度同步降低出廠價是不確定的（de），更大程（chéng）度上是受到產業鏈上下遊（yóu）議價能力的影響。

對（duì）工業品市場影響

與黑（hēi）色相關（guān）的行業（yè），包括采礦業、焦化、鋼廠（chǎng）、製造業均執（zhí）行16%降至13%的降稅政策，隻有建築業為10%降至9%，經測算，在（zài）假定價格不變的情況下，計入其他附加稅及所得稅影響（xiǎng），建（jiàn）築業

會因（yīn）降稅而提高（gāo）0.45%左右的總稅負，其他行（háng）業降低（dī）0.77%左右的總稅負。從稅後利潤的角度上，對建築業（yè）相對不（bú）利，也因此可能導致降稅落地前，參與竣（jun4）工決算（suàn）的工地暫（zàn）緩進（jìn）程(即（jí）實際完成施工但延緩工決（jué）算以減少銷項稅（shuì），竣工數據失真)。本次降稅將會降（jiàng）低建築業利潤（rùn）、提高黑色係其他行業利潤，但對於（yú）絕對（duì）價格有重心相對下移的預期，但製造業方麵則可能由於降價而相應（yīng）刺激（jī）消費。同時需要（yào）進一步關注製造業的刺激政策以及會否有

配套的出口退稅下（xià）降（jiàng）措施出台。(一德期（qī）貨)對有色金屬市場來說，將創造一定的正套機會，從而導致有色（sè）金屬品種跨期價差（chà）結構（gòu）發生變化，呈近強遠弱的結構。增（zēng）值稅下調正式執行之後，有色金屬庫（kù）存轉移壓力將增大，如果保稅（shuì）區庫存流（liú）入（rù）國內市場加速，這將（jiāng）給國內供給增（zēng）長造成一定壓力，利空內（nèi）盤期價。(東證期貨)

對油品的影響（xiǎng）：到岸成本（běn）顯著下降

以金聯（lián）創目（mù）前進口燃料油價格來看，減稅政策落地實施後，增值稅將（jiāng）相應下調3%，由（yóu）16%下調至13%，另（lìng）外燃料油（yóu）產品的消費稅屬於價內稅，增值（zhí）稅下調的幅度也相應降低征收消費稅的額（é）度，折合一

噸進口燃料油的到岸成本將下降162元/噸。增值稅降低後使得煉廠或生產企業的原料成本下降將有（yǒu）利於擴大石油產（chǎn）品的進口量。另外，增值稅16%檔位下降3%對於石化企業的利（lì）潤將帶來重大改善。以（yǐ）金（jīn）聯創目（mù）前核算煉（liàn）油企業（yè）利潤來看，目前每加工（gōng）一噸勝利原油的利潤將減（jiǎn）虧22元/噸。當前煉油（yóu）佱業受到高額消（xiāo）費稅以及國內（nèi）成品油供過於求的雙重壓製，煉油利潤不斷縮水，地煉生存（cún）空間也不斷被擠壓（yā），降稅減費有益於煉油盈（yíng）利改善將有助於更（gèng）多企業向產業鏈附加（jiā）值更高的化工（gōng）產品拓（tuò）展。

對化工影（yǐng）響：明顯分化

增值稅下調對於能（néng）源化工領域的（de）影響主要通（tōng）過兩條（tiáo）路徑傳導，一方麵減稅降費中長期利好需求側，目前在市場預期層麵，宏觀利好對於各品種的提振作用具有普（pǔ）適性；另一方麵，增值稅（shuì）下調意味著商品含稅價格的降低，鑒（jiàn）於各品（pǐn）種上遊（yóu）議價能力與進口比重不同，此路徑的影響存在差異（yì）。紙漿期貨標的(針葉漿)完全依賴進口（kǒu），增值稅下（xià）調（diào）的（de）短期利空效應會（huì）強於其（qí）它品（pǐn）種。理論（lùn）上，在美金報價不變的情況下，增值稅的下調（diào）會使得國內人民幣（bì）報價（jià）直接下（xià）降2.6%。在針葉漿貿易中，下遊紙廠直接從上遊漿廠買漿的比例也比較高。若貿（mào）易商強（qiáng）行挺價，下遊紙（zhǐ）廠或會增加直購（gòu）的比例。類（lèi）似地，對外依存度

較高（gāo）的乙二醇、LLDPE等品種也都會受到進口貨源成本下降的影響。

從跨期套（tào）利角度來看，2018年5月（yuè）1日（rì）增值稅率由17%降至16%時，多數化工品5-9價差基本未受到影響，主要是因為實施時（shí）間為5月1日，位於兩（liǎng）個主力合約交割日之（zhī）前，因此受影（yǐng）響（xiǎng）程度有限。本次增（zēng）值稅下調如果仍是5月1日開始執行，預計仍不會對期貨曲線結構造成明顯影響。具體降稅時間具有不確定性，如（rú）果降稅執行時間相較市場目前預期的5月1日（rì）延後，那麽（me）商品（pǐn）期貨市（shì）場的（de）遠期曲線結構將重新調整。